Мировой кризис - хроника и комментарии
Публиковать



Новости net.finam.ru

Rambler's Top100 Rambler's Top100  
 

->

Писец, это северный пушной зверек или наше будущее?

Ну вот и я! Писец!  
Только я пока маленький! А вы каким меня представляли? Толстым и жирным? 
Я буду таким, причём, скоро.! А пока вот такой!  Давайте знакомиться, что-ли? Всем,  не обещаю, но постараюсь заглянуть  к каждому. Так что до скорой встречи друзья! 


Доллар массового поражения

Мир готовится к повышению ставок ФРС США. Одно ожидание этого уже удаило по ценам на нефть, золото, цветные и черные металлы. Почти неизбежно пострадает и большинство развивающихся рынков.
 


Эпоха сверхмягкой денежной политики США закончится уже этом году. В среду, 29 июля, ФРС не повысил ставки, но намеки, что это случится в ближайшие месяцы, возможно уже в сентябре, стали еще более определенными. Среди последствий -- возможный обвал на сырьевых рынках, проблемы у развивающихся экономик.


 
Рынки восприняли новость спокойно, решение было ожидаемым, коррекция прошла заранее. Валюты Турции, Мексики, Бразилии, Южной Африки, Малайзии, Индонезии и Таиланда опустились до многолетних минимумов.
 


Особенно сильно пострадало золото. 30 июля его котировки ($1085 за тройскую унцию, минус 8,9% с начала года) в очередной раз обновили более чем пятилетний минимум. Впрочем, завалился практически весь сырьевой комплекс, в особенности металлы. Широкий сырьевой индекс S&P GSCI упал в июле на 13,6% и обновил минимумы 2002 года, даже в кризис 2008-2009 годов цены были выше. Следующее дно -- в 1998-м, до него еще 32% падения. Сырьевой суперцикл 1998-2011-го, похоже, завершен. Сейчас, по словам экономиста Citi Эда Морзе,-- "похмелье".
 


Нефть марки WTI уже торгуется ниже январского "дна" (опускалась до $46,7/бар., в январе -- $49/бар.). В основном это обусловлено балансом спроса и предложения, давящего на котировки со второй половины прошлого года.
 


Впрочем, падение золота и других драгоценных и не очень металлов -- более тревожный знак. Похоже, мировой экономике предстоят очень крутые повороты.
 


Депрессивное золото
 


Бегство инвесторов в непроизводительные активы (золото, предметы искусства) происходит обычно на фоне утраты доверия к доллару. Как только уверенность инвесторов в американской валюте восстанавливается и появляется консенсус относительно роста ставок ФРС в ближайшем будущем, непроизводительные активы теряют в цене.
 


Поэтому цена золота, как и менее благородного сырья,-- индикатор силы или слабости доллара. Заменить современные деньги оно не способно, чего часто не понимают нынешние сторонники золотого стандарта. Экс-глава ФРС Бен Бернанке еще в 1990-х исследовал его роль в Великой депрессии 1930-х, выяснив, что, чем быстрее те или иные страны выходили из системы золотого стандарта и получали возможность выйти из дефляции, тем быстрее они выходили из депрессии.


 
Так как в США, Германии, Италии, Великобритании и в других странах золотого стандарта девальвация была невозможна, центробанки этих стран стали поднимать учетные ставки с целью предотвращения оттока золота. Такая политика привела к снижению инвестиций из-за удорожания капитала. Эти страны пытались привлечь и больше золота, прибегая к протекционистским мерам. По мере роста импортных тарифов мировая торговля сжималась, что привело к распространению кризиса на страны, изначально иммунные к Великой депрессии. Таким было влияние золота на мировую экономику в 1930-х.
 


Сейчас золото былой блеск утратило окончательно. Но свою функцию индикатора силы доллара выполняет хорошо. Недавнее падение, скорее всего, и было прелюдией к сдвигу в монетарной политике США, а именно к повышению ставок ФРС. Собственно, даже и один из обсуждавшихся ранее триггеров падения -- значительно меньшие, чем ожидалось, золотые резервы Банка Китая -- полезно рассматривать именно в этом ключе. Китайский ЦБ не наращивал долю золота в резервах, ожидая роста ставки ФРС и падения цен на металлы. ЦБ РФ, наоборот, ее увеличил: с 7,5% в начале 2011 года до 13,3% в середине 2015-го.
 


Америка расправила плечи
 


Все предпосылки к ужесточению денежно-кредитной политики у США есть. Экономика полностью восстановилась после кризиса 2008-2009 годов. По прогнозам МВФ, рост ВВП США в 2015-м составит 2,5% (ниже, чем апрельский прогноз в 3,1%, но все равно достойно). Безработица достигла предкризисного уровня -- 5,3% в июне (6,1% годом ранее). Реальные располагаемые доходы растут (рост 3,5% в мае год к году). Инфляция низкая, всего 0,1% год к году, но на показатель сильно влияет подешевевшая энергия (минус 15% год к году). Менее волатильный показатель базовой инфляции с исключением еды и энергии дает рост цен на 1,8% год к году, что уже близко к целевому показателю ФРС -- 2%.
 


Посткризисные рекорды ставят продажи автомашин. Закладки многоквартирных домов вообще на максимуме аж с 1985 года, пик "низкокачественной ипотеки" (subprime), следствием которого стал глобальный финансовый кризис 2008-2009-го, давно превышен.
 


Некоторые экономисты даже усматривают в этом предвестия нового пузыря. "Учитывая однозначные исторические свидетельства о том, что после строительных бумов случаются катастрофы, а также эмпирические свидетельства того, что девелопмент -- наиболее чувствительный к уровню процентной ставки сектор экономики, может, вы, наконец, будете действовать, прежде чем станет слишком поздно, Джанет?" -- говорит аналитик инвестиционной компании Hinde Capital Син Корриган.
 


Главу ФРС Джанет Йеллен многие призывают к повышению ставок. "Ястребы" полагают, что сверхнизкая процентная ставка (в диапазоне 0-0,25%) была адекватной для кризиса, сейчас же нужда в мягкой денежно-кредитной политике отпала. И даже вредна. Во-первых, низкая ставка потворствует расточительству государства. Если ставка по гособлигациям очень низкая, обслуживание долга необременительно, так почему бы не занять побольше? Во-вторых, провоцирует неэффективное и даже деструктивное использование капитала. Дешевые деньги прямиком идут в пузыри. Кроме упомянутого рынка недвижимости тревожит фондовый рынок США: он рос на дешевой ликвидности от ФРС практически без серьезных коррекций с 2011 года.
 
"Доходности корпоративных облигаций ниже дивидендной доходности акций в индексе S&P 500,-- поясняет механику роста глава американской консалтинговой компании Yardeni Research Эд Ярдени.-- Это побуждает компании к выкупу своих акций, финансированному за счет выпуска облигаций (leveraged buyout, LBO). Выкуп приводит к дополнительному спросу и повышает цену акций". К увлекательному процессу подключаются хедж-фонды и другие игроки. В итоге S&P 500 вырос за два года на 24%, а высокотехнологичный Nasdaq -- на 41%, превысив в марте 2015-го пик прежнего пузыря интернет-компаний в 2000-м.


 
Чего боится Йеллен?
 


Несмотря на это, Джанет Йеллен не торопится повышать ставки. Рынок ожидал их роста в начале 2015-го, потом в марте, потом в июне, а теперь сдвинул свои прогнозы на сентябрь. А возможно, и позже. Анализ рынка фьючерсов на ставку ФРС дает вероятность повышения: в сентябре -- 19%, в октябре -- 36%, в декабре -- 54%. Даже несмотря на заявление Йеллен о том, что ставка будет повышена "где-то в 2015-м", скептиков достаточно.
 


Причины промедления отчасти понятны: неясно, как на повышение ставок отреагирует американская и мировая экономика. Первый риск домашний, американский. "Похоже, что рынок акций сейчас будет очень чувствителен к повышению ставок,-- считает экономист Wells Capital Management Джим Полсен.-- Во-первых, коэффициент цена/выручка (P/E) сейчас один из самых высоких для начала цикла ужесточения (в историческом смысле.-- "Деньги"). Во-вторых, инвесторы слишком расслабились, поскольку на рынке не было коррекции в течение более чем 900 торговых дней, это третий по продолжительности "бычий" рынок за всю послевоенную историю".
 


Глобальные последствия еще серьезнее. В недавнем докладе МВФ "Spillovers from Dollar Appreciation" указано, что повышение ставки и соответствующее удорожание доллара "исторически ассоциируется с внешними шоками для развивающихся рынков, в частности посредством изменений в потоках капитала, обменных курсах и балансах развивающихся рынков". Тем более что лидер последних, Китай, чувствует себя в последнее время неважно. Тут и замедление темпов роста, и схлопывание пузырей на рынках недвижимости и акций.
 


По данным BIS (Bank for International Settlements), сверхмягкая денежно-кредитная политика 2008-2015 годов привела к небывалому перетоку из долларов в более доходные валюты развивающихся рынков (кэрри-трейд), и объем перетока -- около $9 трлн. "Долларовый долг -- это лишь один пример того, как повышение ставок ФРС повлияет на мировую экономику. От рынков недвижимости в Канаде и Гонконге до потоков капитала в Китай и Турцию, вопрос не в том, будет ли влияние, а в том, насколько сильным оно будет и кто пострадает больше всего",-- отмечает агентство Bloomberg. В общем, вариации на тему азиатского кризиса 1997-1998 годов, начавшегося на излете цикла повышения ставок ФРС. Или, как полагает Рэй Дэлио, глава одного из крупнейших в мире хедж-фондов Bridgewater, возможное повторение второй волны Великой депрессии, стартовавшей в 1937-м.
 


Плохо будет и сырьевым рынкам. Как подсчитала аналитик S&P Dow Jones Indices Джоди Гунцберг, отрицательная корреляция между долларом и сырьем за последние десять лет была весьма высокой. Минус 0,65 для нефти, минус 0,53 для серебра, минус 0,48 для алюминия, минус 0,45 для меди и 0,43 для золота (отрицательная корреляция означает, что, когда одна переменная растет, другая падает, чем ближе показатель к 1 или -1, тем сильнее взаимосвязь, чем ближе к 0, тем слабее). А ведь только на ожиданиях роста ставок ФРС доллар уже резко укрепился (индекс U.S. Dollar Index, DXY, показывающий цену доллара по отношению к корзине основных мировых валют, вырос за год на 19%). И что будет, если ФРС перейдет от слов к делу?
 


ФРС эти риски видит. Еще в марте Йеллен отметила, что внимательно следит за происходящим в глобальных масштабах и понимает, что политика ФРС влияет на весь мир. Но своя рубашка ближе к телу: "Нам важно поддерживать порядок в собственном доме. Проводить политику сообразно тем целям, которые поставил перед нами наш Конгресс. Думаю, сильная американская экономика отвечает интересам и других стран".
 


Возможно, падение драгметаллов в последние дни -- это знак того, что инвесторы осознали: близок конец сверхмягкой политики ФРС, не повышавшей ставок с 2006 года. И обратный отсчет для жертв уже начат.


 
Нет худа без добра
 


Есть надежда, что Россия на сей раз в числе наиболее пострадавших не окажется. Просто потому, что внешний шок для нее наступил еще год назад. Потоки капитала резко развернулись не из-за ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и разворота кэрри-трейда (на финансовом жаргоне -- sudden stop), а из-за санкций. И цены на нефть упали в основном из-за впечатляющего роста сланцевой добычи в США и затоваривания рынка. Конечно, в случае резкой реакции мировой экономики на рост ставок нефть может обновить свое дно. Но после пережитого в прошлом году готовность к новому шоку в России явно выше. Теперь уже вряд ли кого-то можно сильно удивить, скажем, нефтью по $40/бар. или долларом по 70-80 руб. Но официальные прогнозы пока оптимистичнее: проект бюджета РФ на 2016 год разрабатывается исходя из $60/бар. и 56,8 руб./$.

Александр ЗОТИН
http://www.oilru.com/news/472219/

 

Это системный кризис. Идеальный шторм впереди


  Люди в упор отказываются понимать тяжесть сложившейся ситуации — мир и, прежде всего, Россия, не будут такими, как прежде.

 

  Как и летом 1991 г. или 1998 г., осенью 2008 г. и 2014 г. обыватели наотрез отказываются снимать розовые очки. Они с ними срослись. В них приятно смотреть на окружающий мир. И потому они постоянно, с редким упорством и предсказуемым результатом наступают на одни и те же грабли.

Паники и суеты быть не должно (это верная дорога к банкротству), но понимание сути происходящего — обязательно. По общению с коллегами, друзьями, знакомыми, родственниками и клиентами вижу, что народ растерян и дезориентирован — картинка, которую они видят на ТВ, чудовищным образом отличается от того, что происходит вокруг них.

Еще раз повторюсь: как неоднократно говорилось раньше, всё только начинается — мы находимся в начальной точке падения, начальной фазе кризисного сжатия… Ничто не закончилось и радикально не изменилось в лучшую сторону.

Последние полгода мы наблюдаем репетицию идеального шторма… Пока что накатывают только первые волны. Серьёзные потрясения ещё впереди. Наступила временная передышка — очередное затишье перед бурей.

Никакой актив практически никогда не падает вертикально вниз, в пол или растёт вертикально вверх, в небо (исключение — периоды ажиотажа или паники, как это происходило в 2014—2015 гг. на фондовом рынке Китая или осенью и зимой 2014 г. в ценах на нефть.) — импульсы могут быть сильными, но всегда волнообразными, по синусоиде.

Именно такое временное затишье мы видим сегодня — после пяти дней непрерывного удешевления к доллару, за которые рубль ослаб на 7% и сжался на 4 рубля, впервые произошло коррекционное движение и «деревянный» несколько укрепился.

Очевидно, что у ЦБ РФ сдали нервы, регулятор «поплыл» и снова теряет контроль над ситуацией. Всё это мы наблюдали не раз и не два — 2008 и 2014гг. многие запомнили надолго.

Политика свободного плавания рубля на деле превратилась в политику свободного падения российской валюты, рубль плавает исключительно одним стилем — «топориком». А отрастает либо за счёт административных мер и поднятия до небес процентных ставок, которые пинками загоняют на российский рынок спекулянтов ценой удушения остатков реального сектора и подавления инвестиций, либо когда сильно дорожает нефть и дешевеет доллар на глобальном рынке Форекс.

Поведение ЦБ РФ вполне предсказуемо — он пытается хоть как-то напомнить о себе, обосновать свою значимость и необходимость (не зря там самые высокие зарплаты и самый «дорогой» соцпакет на госслужбе).

Центробанк не стал дожидаться пятничного заседания совета директоров и пустил один из своих последних патронов — демонстративно приостановил скупку валюты для пополнения международных резервов на фоне 22% обвала рубля за последние два месяца. До этого в несколько этапов ЦБ РФ поднял процентные ставки по операциям рефинансирования банков в иностранной валюте.

Это ясный сигнал спекулянтам, в ЦБ пытаются сбить ажиота — сломать среднесрочный и долгосрочный тренд на обесценение рубля они не в силах (на это способен только ФРС США, поведение доллара к остальным резервным валютам и динамика нефти).

Однако повлиять на краткосрочную ситуацию и текущую диспозицию регулятор, безусловно, в силах. Общий тренд — вниз, на понижение курса рубля, но локальный, краткосрочный — на временное укрепление.

ЦБ РФ играет мускулами, делая вид, что контролируют ситуацию. Реально не отдавая себе отчет в окончательном и бесповоротном сломе сырьевого супер-цикла.

Всерьёз повлиять на курс рубля в рамках существующей модели сырьевой, экспортноориентированной, деиндустриализированной «экономики трубы» ЦБ РФ не в силах: экономика низких переделов, 90% стоимостного экспорта приходится на минеральное сырьё и низкие переделы, 52% поступлений в федеральный бюджет обеспечивают нефтегазовые доходы (реально с учётом мультипликатора все 75–80%), напрочь отсутствуют валютное регулирование и контроль, тарифные и нетарифные методы поддержки экономики и реального сектора демонтированы в рамках соглашений по присоединению к ВТО, избыточно и однобоко открытая мировой экономике (экспортная квота свыше 33–35% при 4% в 1991 г. и 20% в 1998 г.).

 Без структурной перестройки экономики, отказа от «кудринизма» и смены высших должностных лиц в правительстве российская экономика и рубль будут продолжать оставаться в критической зависимости от системы нефтедоллара. Они обречены на постоянное падение под действием внешних шоков.

Видимо, 60 рублей за доллар в настоящий момент — крайне важный рубеж для ЦБ РФ. Своего рода красная линия, Рубикон — пока за него уходить рублю запретили. Как и укрепляться ниже 49,5–50 рублей за доллар.

 Однако дальнейшее падение рубля предрешено… Вопрос не вектора движения, а всего лишь сроков… Если нефть в ближайшие дни и недели продолжит дешеветь и уйдет ниже 52 долл. за бочку, то рубеж в 60 рублей не устоит… А нефть должна сходить до 48, а потом и на 40 долл. за баррель, где находится нижняя граница падающего ценового диапазона.

 В таком случае рубль должен будет укатиться до 80–85, а затем 90–95 рублей. При таком сценарии Банк России будет административно удерживать планку в 75–80 рублей за доллар, впустую сжигая валютные резервы, размер коих реально составляет не 360 млрд. долл., а всего лишь 150 млрд. долл.

 Из суммы всех ЗВР порядка 152 млрд. долл. составляют средства Минфина и налогоплательщиков (Резервный фонд (76,8 млрд.) и ФНБ (75,6 млрд.)), 48,2 млрд. — монетарное золото, 8 млрд. — счёт в СДР, 2,6 млрд. — резервная позиция в МВФ.

Итого реально свободных и ликвидных активов, которые можно потратить на балансировку платёжного баланса и поддержку рубля — не более 150 млрд. долл.

По меркам сегодняшней России с учётом накопленных перекосов и слабости регулятора (плюс демонтированное валютное регулирование и контроль) это статистическая погрешность, капля в море — в 2014 г. резервы упали c 510 до 385 млрд. долл., т. е. на 135 млрд. долл. В 2008—2009 гг. валютные резервы сжались без малого на 210 млрд. долл. за 9 месяцев кризисного обвала.

В случае серьёзных финансовых потрясений и обвала цен на товарно-сырьевых рынках (а в этом сомневаться не приходится) этих средств хватит на 7–9 месяцев поддержания штанов. Потом всё рухнет — пока российский рынок остаётся проходным двором для «горячего» спекулятивного капитала, а из России, как в решето или дырявый таз, ежегодно утекают десятки и сотни миллиардов доллар (свыше 560 млрд. долл. с 2008 г. по июнь 2015 г.), затыкать дыры путём продажи валютных резервов равносильно тушению костра керосином. Всерьёз на эти международные резервы не стоит — ЦБ РФ будут держать их до упора.

 Наблюдаемое укрепление рубля временно — долго поддерживать этот курс при падающих ценах на нефть ЦБ РФ Правительство не смогут. Уже сейчас при нефти в 52 долл. за баррель за один доллар должны давать не менее 70 рублей, чтоб не рассыпался бюджет (бюджет свёрстан при рублёвой цене на нефть в 3060 рублей, по итогам первого полугодия она менее 3260 рублей, что не позволило остановить обвал экономики и кризис в реальном секторе) и деньги были хотя бы у сырьевых гигантов.

Для активизации инвестиций и производства при сегодняшних ценах на нефть в 53 долл. за баррель рубль должен уйти до 77–80 рублей, чтоб отыграть инфляцию и снижение покупательной способности поступающих в бюджет нефтедолларов.

 По итогам первого полугодия 2015 г. рублёвая цена на нефть с учётом накопленной инфляции оказалось минимальной с 2004 г. и на 32% ниже отметок 2014 г.! Сопоставимый и даже чуть более высокий уровень цен фиксировался в далёком 2000 г. Бочка нефти стоит критчисеки мало и Правительство будет вынуждено снижать курс рубля, т. к. в долларах нефть дорожать не хочет.

 Ждем краткосрочную коррекцию — деревянного могут свозить и на 58 рублей за доллар — там психологически значимые уровни поддержки… А вот оттуда можно уходить в доллар с целью движения в 62, а затем и 65 рублей за американца. 75 рублей за бакс — среднесрочный ценовой ориентир… Экономика трубы рушится, двойные дефициты бюджета и платежного баланса (отток капитала превышает приток по текущему счёту второй год подряд — дефицит более 3 млрд. долл.), близкий к рекордному отток капитала (52,5 млрд. долл. в первом полугодии, хуже было только в январе—июне 2014 г.), упадок реального сектора и инвестиций, перекупленность и недооценка инвесторами российского валютного риска (разница в доходности долгосрочных российских и американских гособлигаций в валюте упала до минимумов за 3 года) при низкой волатильности — все говорит о предстоящем мощнейшем девальвационном движении рубля…

Это только начало… Временное затишье перед бурей. Спасти российские власти может только дорогая нефть, а также отказ США от повышения базовой процентной ставки в сентябре—октябре текущего года и ослабление доллара на глобальном рынке Форекс.

Это бы могло помочь выиграть время, оттянуть открытую фазу системного кризиса и дефолт «экономики трубы». Однако, судя по всему, нефть, как и прочее сырьё, будет дешеветь. 35-летний период понижения процентных ставок в базовой для мировой валюте фондирования (т. е. американском долларе) завершён, а доллар только-только начал своё движение наверх.

Первыми лягут страны с развивающейся экономикой и сырьевые рынки. А так как Россия не просто сырьевая экономика, зависящая от экспорта сырья, а низкопередельная, деиндустриализированная и дезинтегрированная экономика типа «сырьевая колония», создающая в 4–7 раз меньше добавленной стоимости на один доллар добытой нефти, то и падать российская экономика, российский рубль и уровень жизни подавляющей части россиян будет самыми высокими темпами. Впереди планеты всей. Быстрее большинства стран БРИК, стран-членов ОПЕК и тем более ОЭСР.

 

  Идеальный шторм ещё не наступил. Он только приближается.

 

http://monavista.ru/news/eto_sistemnyy_krizis._idealnyy_shtorm_vperedi_video/






Материалы данного сайта могут свободно копироваться при условии установки активной ссылки на первоисточник.

©  Михаил Хазин 2002-2015
Андрей Акопянц 2002-нв.


IN_PAGE_ITEMS=ENDITEMS GENERATED_TIME=2017.11.22 07.01.00ENDTIME
Сгенерирована 11.22 07:01:00 URL=http://worldcrisis.ru/crisis/2013170/article_t?IS_BOT=1