Мировой кризис - хроника и комментарии
Публиковать

Ближайший вебинар ДИСКУССИОННОГО КЛУБА

19 Фев, Вторник 20:00

Архив вебинаров



Новости net.finam.ru

Rambler's Top100 Rambler's Top100  
 


->

Глобальное синхронизированное экономическое замедление


Не так давно подавляющий консенсус среди карнавальных зазывал Уолл-стрит состоял в том, что инвесторам посчастливилось наслаждаться ренессансом глобального экономического роста, который будет продолжаться бесконечно долго. К сожалению, очень скоро эта сказка закончилась. После невзрачного начала 2018 года ожидания рынка относительно продолжения глобального экономического роста в течение оставшейся части текущего года теперь снижаются с каждым тиком вверх в доходностях облигаций.

В первом квартале 2018 года экономический рост в США продемонстрировал невпечатляющую динамику, ставшую уже привычной; при этом реальный ВВП увеличивался на 2,3% из расчета за год, что было вызвано резким замедлением потребительских расходов. JPMorgan Global PMI ™, рассчитываемый IHS Markit, резко снизился с отметки 54,8 пунктов в феврале до отметки 53,3 пункта в марте, причем снижение этого индекса произошло впервые за шесть месяцев. Падение этого индекса было самым стремительным за последние два года. Представим это снижение в контексте: февральское значение PMI соответствовало глобальному росту ВВП в 3% в годовом исчислении. При этом мартовское значение этого показателя говорит о том, что глобальный рост замедлился до 2,5% в год. Таким образом, не только глобальный рост уже находится в процессе замедления, но и схлопывание пузыря облигаций набирает обороты, что вскоре должно подтолкнуть мировую экономику к глобальной синхронизированной рецессии.

Единственное, что было на подъеме в первом квартале года, — это инфляционные ожидания. Потребительская инфляция увеличилась до отметки 2% в годовом исчислении, при этом рост заработных плат вырос почти до 3%. Ускорение роста заработных плат, скорее всего, вызывает тревогу у членов Комитета по открытым рынкам, которые считают, что наемные работники являются главными виновниками возникновения безудержной инфляции. Это сомнительное предположение придаст больше уверенности поклонникам бесполезной модели инфляции, построенной на основании Кривой Филлипса, и все они проголосуют за повышение ставок до 2% на июньском заседании Федрезерва. Они также сообщат нам, что впереди нас ждет еще много раундов повышения ставок.

Тем не менее, прежде чем экономика испытает неизбежный приступ неизлечимой инфляции, она испытает дефляционный депрессивный цикл, вызванный беспрецедентным правительственным экспериментом по повышению ставок и уничтожению денег со скоростью $30 млрд. в месяц. В октябре темп сокращения баланса Федрезерва вырастет до $50 долларов в месяц – а в это время годовой дефицит бюджета значительно превысит $1 трлн.

Попытки центральных банков прекратить репрессии в отношении процентных ставок на фоне значительного увеличения долгового бремени резко растянули стенки глобального пузыря облигаций, сделав их настолько тонкими, что воздух из этого пузыря начал постепенно улетучиваться. И по мере роста процентных ставок мировые экономики сталкиваются со сложностью обслуживания долгов, размер которых достиг таких больших размеров, что даже Международный Валютный Фонд озвучил свое беспокойство по этому поводу.

МВФ подсчитал, что в конце 2016 года глобальный долг достиг $164 трлн., что соответствовало 225% от общего размера мировой экономики в $73 трлн.; при этом предыдущий пик глобальной задолженности на отметке 213% от мирового ВВП был зафиксирован в 2009 году. МВФ объясняет этот рост глобальной задолженности необеспеченными сокращениями налогов в Соединенных Штатах и всплеском роста новых долгов в Китае, который случился после 2007 года. Фактически, только вклад Китая в рост глобального долга составил 43%, начиная с 2007 года. Китайский долг вырос с $1,7 трлн. по состоянию на 2001 год до $25,5 трлн. по состоянию на 2016 год. МВФ описывает Китай как “движущую силу” роста глобальных долгов, причем три четверти прироста китайского долга за последние десять лет пришлось на частный сектор. Китай был когда-то двигателем мировой экономики, но теперь его массивные долги препятствуют дальнейшему расширению глобального ВВП. Возможно, именно поэтому индекс Shanghai Composite снизился на 14% с пиков, зафиксированных 26 января этого года.

Но Институт Международных Финансов также рассчитал размер глобального долгового бремени, и их данные еще более пугающи. По состоянию на 30 сентября 2017 года глобальный долг, по версии института, составил $237 трлн. Если вы разделите эту цифру на глобальный ВВП, то вы получите невероятные 318%! Следует отметить, что указанный коэффициент глобальный долг/ВВП является совершенно не точным, так как его знаменатель искусственно увеличен на триллионы долларов вследствие удержания номинальных процентных ставок на отрицательной территории, и он рухнет под чрезвычайно тяжелым долговым бременем, как только произойдет нормализация ставок.

Очевидно, что огромные размеры суверенных долгов препятствуют экономическому росту. Но дело не ограничивается суверенными долгами. Корпорации также несут на себе непосильный груз долгов. Во время финансового кризиса 2008 года Уоррен Баффетт точно подметил, что, когда прилив сменится отливом, мы сможем увидеть, кто плавал голым. И сегодня эти пловцы без купальников — это зомби-компании, которые едва держат голову над водой, рефинансируя долг по сверхнизким ставкам.

Компании зомби — это те компании, у которых процентные расходы выше, чем их усредненный за 3 года показатель EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов). И нет никаких сомнений относительно того, что породило эти “Ходячие мертвецы” — фирмы… глобальный пузырь облигаций. Банк Международных Расчетов и ОЭСР подсчитали, что 10% фирм во всем Западном мире существуют исключительно как схемы Понци. И, по данным Glenmede, зомби-компании составляют 16% всех корпораций из индекса Russell 3000, что почти вдвое больше тех 8%, которые были зафиксированы в начале финансового кризиса. Самый страшный момент заключается в том, что такое огромное количество зомби-компаний существует в условиях рекордно низких затрат по обслуживанию долгов. Коллапс пузыря облигаций приведет к быстрому и полному разорению этих компаний, а также к росту количества фирм, попадающих в эту категорию.

Эти компании не выживут в условиях продолжения краха рынка облигаций и его последующей депрессии. А как правительства стран, обремененных чрезмерными долгами, переживут следующий экономический спад? Ответ таков: посредством перманентной глобальной монетизации долга в беспрецедентном масштабе.

Инвесторам следует уже сейчас иметь план, чтобы суметь извлечь прибыль из дефляционного и инфляционного циклов, которых никогда прежде не видел мир.

Опубликовано 07.05.2018 г.

Источник: Global Synchronized Economic Slowdown





>
Материалы данного сайта могут свободно копироваться при условии установки активной ссылки на первоисточник.

Change privacy settings    
©  Михаил Хазин 2002-2015
Андрей Акопянц 2002-нв.


IN_PAGE_ITEMS=ENDITEMS GENERATED_TIME=2019.02.18 00.02.23ENDTIME
Сгенерирована 02.18 00:02:23 URL=http://worldcrisis.ru/crisis/3043606/article_t?IS_BOT=1