Мировой кризис - хроника и комментарии
Публиковать

Ближайший вебинар ДИСКУССИОННОГО КЛУБА

18 Июн, Вторник 20:00

Архив вебинаров



Новости net.finam.ru

Rambler's Top100 Rambler's Top100  
 


-> Публикации пользователей   Экономика  

Турция – первая большая жертва ужесточения Федрезерва, но она не последняя

WorldCrisis admin
2545 дней
Амброуз Эванс-Причард   
15.08.2018 00:54
публикатор WorldCrisis admin [wc_admin]  
Темы: the telegraph , амброуз эванс-причард , количественное ужесточение , кризис , сша , турция , федрезерв , финансовый обзор


Согласно знаменитому высказыванию Рудигера Дорнбуша, кризисы всегда случаются позже, чем вы могли бы подумать, но затем они разворачиваются гораздо быстрее, чем вы могли бы себе представить.

Каждый хедж-фонд в Мэйфэйре знал, что кризис в Турции неизбежен. Было очевидно, что этой развивающейся стране — наряду с Аргентиной —  было суждено столкнуться с проблемами, поскольку Федеральный Резерв США повысил процентные ставки и истощил пул глобальной долларовой ликвидности.

Валютный долг турецких компаний, банков и государства достиг 55% ВВП, что примерно соответствует значению, с которого начался азиатский кризис 1998 года. Страна стала опасно зависима от краткосрочных долларовых заимствований для покрытия дефицита текущего счета, который вырос до отметки 6,5% от ВВП. В результате чего Турция оказалась во власти сдвигов глобальной уверенности.

Все, что требовалось, — это катализатор. И этот катализатор материализовался, когда президент Реджеп Тайип Эрдоган запретил центральному банку страны повысить ставки, чтобы стабилизировать лиру, которая пошла на снижение после фатального столкновения между Анкарой и Вашингтоном.

Долларовое фондирование было очень дешевым во время политики нулевых процентных ставок, которой придерживались главные центральные банки мира, при этом Большая Четверка развитых стран добавляла в международную финансовую систему $2 трлн. ежегодно посредством количественного смягчения.  Это был Фаустский пакт.

"Слабые звенья подвергаются воздействию, и костяшки домино падают"

— сказал Джейсон Доу из Societe Generale

Институт Международных Финансов считает, что события в Турции — это всего лишь начало долгого и болезненного похмелья для тех развивающихся рынков, которые пили из самой глубокой чаши. Следующие на очереди -это Южная Африка, Индонезия и Колумбия, поскольку поток дешевой ликвидности постепенно мелеет.

"Мы считаем, что это предвестник более широкого тренда. Мы обеспокоены тем, сумеют ли развивающиеся рынки приспособиться к более дорогому фондированию"

— сказал Робин Брукс, главный экономист института

Его беспокойство заключается в том, что рост доходностей 10-летних казначейских облигаций США всего на 60 базисных пунктов в этом году (бенчмарк цены глобальных денег) уже привел к хаосу на развивающихся рынках, сравнимому с Вспышкой Гнева 2013 года, случившейся в условиях гораздо более масштабного роста процентных ставок.

image

Это говорит о том, что мир стал сверхчувствительным, поскольку в настоящее время отношение глобального долга к ВВП достигло отметки 318%, что примерно на 40 процентных пунктов выше, чем накануне кризиса Lehman.

И теперь мы наблюдаем синхронизированное глобальное ужесточение монетарной политики. Федрезерв, в частности, вряд ли в ближайшем времени свернет с этого пути, учитывая, что его "базовый показатель инфляции" достиг 13-летнего максимума на отметке 3,33%.

Банк Международных Расчетов заявляет, что долларовый долг в развивающихся рынках вырос до отметки $7,2 трлн., если включить в эту сумму трансграничные кредиты и "функционально эквивалентные" деривативы. Это беспрецедентная цифра, и эта цифра ранее никогда не тестировалась в цикле роста ставок Федрезерва.

Слишком рано говорить, является ли Турция канарейкой в угольной шахте или эта страна – статистический выброс, имеющая свои собственные уникальные патологии. Ясно одно: 25-процентный обвал лиры, состоявшийся в последние три торговых сессии, становится токсичным.

image

Центробанк не смог успокоить рынки, сократив резервные требования на 250-400 базисных пунктов и открыв линии экстренного долларового фондирования для банков.

Инвесторы опасаются, что у самого турецкого государства не хватит долларов, чтобы покрыть даже малую часть потребностей во внешнем финансировании в размере $240 млрд. в течение следующих двенадцати месяцев, если приток валюты полностью иссякнет, или если начнется бегство капитала.

Тим Эш из BlueBay говорит, что доступные чистые валютные резервы сократились до $30 млрд.

"Они пытаются выиграть время, перекрыв дамбу пальцами. Но в этот раз все зависит от доверия к их политике. Доверяют ли им иностранные банкиры и инвесторы?"

— задает вопрос он

image

Г-н Эш сказал, что режим Эрдогана должен предпринять три решительных шага: повысить ставки на 1000 базисных пунктов, если понадобится, сократить бюджетные расходы, закрепив это сокращение в законе посредством фискального правила, а также освободить американского пастора Эндрю Брансона, обвиняемого в терроризме.

"Повышение ставок может убить экономику, но они и так убивают ее. Они должны стабилизировать лиру"

— сказал он

Причина, по которой текущий эпизод оказался настолько легковоспламеняющимся, заключается в том, что Эрдоган потерял связь с экономической реальностью, поверил в теории заговора и назначил на пост министра финансов вместо уважаемого британского банкира своего зятя. Его политика в отношении лиры заключается в том, чтобы убедить граждан Турции обменять имеющиеся у них под подушками доллары на местную валюту для достижения патриотической цели выиграть "экономическую войну".

Айкан Эрдемир, турецкий антрополог и политик, сказал, что г-н Эрдоган вошел во вкус в проведении "дипломатии с использованием заложников", удерживая девять западных граждан в качестве козырей для получения концессий — в дополнение к 100 000 турок, арестованных после неудачного переворота в 2016 году. В результате произошло катастрофическое столкновение с Администрацией Трампа по поводу пастора Брансона.

Падение лиры рискует превратиться в самоусиливающуюся нисходящую спираль с системными последствиями для турецких банков. Феникс Кален из Societe Generale говорит, что каждое падение турецкой валюты на 10% уменьшает буферы капитала банков на 50 базисных пунктов. Если турецкая лира уверенно преодолеет отметку 7,0/$, то кредитные учреждения Турции окажутся загнанными в угол, что приведет к кредитному кризису.

В понедельник акции турецких банков продолжали падать на Стамбульской бирже. Индекс акций финансовых компаний BIST 100 снизился еще на 11%. Он потерял половину своей стоимости с конца января этого года.

Агенство Standard & Poor’s заявило, что реальное соотношение проблемных кредитов в системе достигло двузначных цифр. Компании, ведущие деятельность в сфере строительства, недвижимости и энергетики, брали очень много долларовых кредитов, но большая часть их доходов номинирована в лирах. Немногие из них практиковали валютное хеджирование. Турецкие банки испытывают на себе все более сильное давление, рефинансируя эти кредиты, и растущие объемы скрытой реструктуризации долгов, затягивают их в болото.

Потихоньку заражение распространяется на европейские банки, которые все вместе имеют экспозицию на Турцию на сумму $180 млрд. Акции BBVA, BNP и Unicredit в последние дни резко обвалились, но риск кризиса в банковской системе ЕС невелик. Большой часть экспозиции – это авуары в турецких банках и депозиты, номинированные в лирах, а не кредиты в твердой валюте.

"Это не взорвет евро и не станет глобальным"

— сказал Ларс Кристенсен из Markets & Money Advisory

"Реальная проблема – это не заражение. Реальная проблема заключается в том, что каждая развивающаяся страна, имеющая серьезные диспропорции в экономике, попадет под удар, поскольку Федрезерв продолжает ужесточать политику. Именно это и произошло в 1998 году. Все, что происходит, выглядит очень похоже"

В конце концов, тот кризис был сдержан, когда Федрезерв под руководством Гринспена сократил ставки. То же самое произошло в начале 2016 года во время китайского валютного кризиса, когда Йеллен втихомолку приостановила свою кампанию по ужесточению монетарной политики и прекратила глобальные распродажи на рынках.

На этот раз Федрезерв вряд ли придет на помощь, пока весь пол не зальет кровью. Федеральный Резерв под руководством Пауэлла сталкивается с инфляционным фискальным стимулом, реализованным администрацией Трампа на поздней стадии текущего экономического цикла. И теперь Федрезерв вынужден компенсировать его воздействие посредством более высоких процентных ставок. В результате чего доллар испытывает на себе повышательное давление. Именно эта динамика не дает уснуть по ночам властям стран Азии, Латинской Америки, Ближнего Востока и Африки.

Есть и еще одна тревожная мысль. Развивающийся рынок не был достаточно большим, чтобы обрушить глобальную экономику в 1998 году. Сегодня он составляет более 50% мирового производства и 80% экономического прироста.

Если Турция пошлет сигнал о надвигающемся стрессе, задраивайте люки.

Опубликовано 13.08.2018 г.

Источник: Turkey is the first big victim of Fed tightening, but it won’t be the last


Просмотров за 24 часа 0 всего 1021
написано 14 августа 2018  
В обсуждении 8 комментариев
Оценок:  11   cредняя: + 1.64


Обсуждение: 8 комментариев, последний - 15.08.2018 14:19,

Просмотр и участие в обсуждениях доступно только зарегистрированным пользователям.

Регистрация на сайте так же позволит вам выставлять оценки материалам и комментариям, получать рассылки самых интересных материалов сайта, и массу других полезных возможностей!

Если вы были зарегистрированы ранее, войдите на сайт
Логин или email:    Чужой компьютер
Пароль:    Забыли пароль?


   
Если нет - зарегистрируйтесь сейчас
Логин*:
Допустимы только маленькие латинские буквы
Вас зовут*:  
(введенное имя будет использоваться для именования вас на форуме, в ваших материалах и др.)
Пароль*:    Повторите пароль:   
e-mail*:
Этот e-mail будет использован для доставки вам сообщений от сервера. Адрес скрыт от просмотра всеми, кроме вас, и не передается третьим лицам. Не рекомендуется использовать почтовые адреса сервисов hotmail.com & live.com! Эти сервисы не принимают почту от нашего сервера.
Проверочный код:

Чужой компьютер
    

Или войдите на сайт через какую-нибудь социальную сеть

вход через соцсети




>
Материалы данного сайта могут свободно копироваться при условии установки активной ссылки на первоисточник.

Change privacy settings    
©  Михаил Хазин 2002-2015
Андрей Акопянц 2002-нв.


IN_PAGE_ITEMS=3121317ENDITEMS GENERATED_TIME=2019.06.16 02.23.28ENDTIME
Сгенерирована 06.16 02:23:28 URL=http://worldcrisis.ru/crisis/3121317/article_t?